Google finance son boom de l’IA avec une dette record

Course au calcul Les dépenses d’infrastructure de l’IA rapprochent le marché actuel du financement ferroviaire américain des années 1870. Selon l’analyse publiée par Stratechery, 500 millions de dollars investis chaque année dans les obligations ferroviaires représenterait environ 600 milliards de dollars en valeur 2026. Ce montant correspond à l’investissement projeté des grandes entreprises technologiques cette année. L’exemple historique est Jay Cooke, qui finançait Northern Pacific grâce aux investisseurs particuliers. En septembre 1873, il ne trouva plus suffisamment d’acheteurs. La faillite de Jay Cooke & Company déclencha la panique de 1873 et plusieurs faillites ferroviaires. Lire l’analyse originale

Dette des hyperscalers Microsoft dispose encore de 19,6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au dernier trimestre. L’entreprise reste ainsi le seul hyperscaler cité comme finançant ses dépenses d’investissement sans dette. La situation a changé pour Oracle, Meta, Alphabet et Amazon. Ces quatre groupes ont émis ensemble 80 milliards de dollars de dette entre septembre et novembre. Après 108 milliards levés sur toute l’année 2025, ils avaient déjà atteint 194 milliards au 7 juillet 2026. Les écarts de rendement progressent. Parmi les obligations émises cette année, 86 % affichent déjà un rendement supérieur à celui de leur émission. La couverture est passée de cinq fois en février à moins de deux fois.

Les géants augmentent leur financement

Google lève des capitaux Google a annoncé début juin une émission d’actions de 85 milliards de dollars. Cette opération comprend une émission spéciale de 10 milliards de dollars destinée à Berkshire Hathaway. L’analyse attribue à cette participation une fonction possible de signal. Google montrerait ainsi sa volonté de financer l’offre par tous les moyens disponibles. Berkshire Hathaway placerait, de son côté, ses flux de trésorerie dans les infrastructures futures. Cette opération intervient alors que Google Cloud a enregistré une croissance de 82 % sur un an, avec une marge de 36 %. Ces chiffres atteignaient respectivement 63 % et 33 % au trimestre précédent, contre 32 % et 21 % un an plus tôt. Voir les résultats de Google

DeepMind change de direction Demis Hassabis a quitté la direction opérationnelle de DeepMind pour devenir président. Jeff Dean, coresponsable de Gemini et ancien directeur scientifique, est également parti, avec plusieurs chercheurs importants. SemiAnalysis estime que DeepMind n’est plus un laboratoire de pointe et que ses chances de retrouver ce statut sont désormais nulles. Cette analyse attribue les difficultés de Google à une culture bureaucratique, lente et prudente. DeepMind disposait pourtant d’un robot conversationnel un an avant ChatGPT, sans autorisation de le publier. Hassabis défendait une approche fondée sur les modèles du monde. Google pourrait désormais privilégier une approche davantage centrée sur le texte et le code. Lire l’analyse de SemiAnalysis

Google loue davantage de capacités

Anthropic soutient Google Cloud Les déclarations de Sundar Pichai indiquent que Google Cloud cherche à servir de très grands clients pendant une période de coûts élevés. Le dirigeant estime que des contrats de six mois peuvent produire des marges et des rendements attractifs sur plusieurs années. L’analyse identifie presque certainement Anthropic comme le client concerné. Plus de 20 % des livraisons de TPU prévues entre le troisième trimestre 2026 et le quatrième trimestre 2027 seraient vendues directement à Anthropic. Cette estimation exclut les centaines de milliers de TPU déjà loués par Google Cloud à Anthropic. Elle exclut aussi les capacités supplémentaires engagées pour Anthropic et Meta sur les six prochains trimestres.