Nvidia prend un risque de 36 milliards sur les néonuages

Nvidia finance l’écosystème Nvidia affronte un premier test important de sa stratégie de financement de l’intelligence artificielle. Le fabricant de processeurs soutient désormais des développeurs de modèles, des entreprises de centres de données et des néonuages. Au dernier dépôt financier trimestriel de juillet, Nvidia déclarait 36 milliards de dollars d’accords hors bilan avec des fournisseurs de nuage spécialisés. La société garantissait aussi jusqu’à 105 milliards de dollars pour les puces, le terrain et l’électricité d’un centre de données OpenAI envisagé dans l’Ohio. Nvidia avait également signé 20 milliards de dollars de futurs baux de centres de données, destinés à être cédés à des tiers. (Article original de CNBC)

Le marché sanctionne les néonuages Les tensions apparaissent chez plusieurs partenaires financés par Nvidia. Les actions de CoreWeave, Nebius et IREN, trois sociétés déficitaires du portefeuille de Nvidia, ont perdu au moins 30 % en octobre. CoreWeave, le plus important de ce groupe, a vu l’écart de ses contrats d’échange sur risque de crédit dépasser 11 %. Ses obligations arrivant à échéance en 2031 et 2032 affichaient des rendements supérieurs à 15 %. CoreWeave portait environ 51,6 milliards de dollars de dette totale, dont près de 35 milliards en billets, obligations et prêts. David Trainer, dirigeant de New Constructs, a averti qu’une demande de calcul inférieure aux attentes créerait un problème.

Les garanties de Nvidia s’accumulent

Les engagements changent d’échelle Nvidia a déclaré plus de 500 milliards de dollars d’engagements hors bilan sur les années suivantes, principalement jusqu’à l’exercice 2029. En août, Jensen Huang a annoncé un partenariat avec six grands gestionnaires d’actifs. Cette initiative vise 500 milliards de dollars de financement pour traiter l’infrastructure de calcul comme une catégorie d’actifs. Les établissements financiers pourraient recevoir jusqu’à 125 milliards de dollars de garanties sur la valeur résiduelle de financements de processeurs. Nvidia avait aussi investi 2 milliards de dollars dans le premier fonds d’infrastructure IA de Brookfield. Ce véhicule vise une levée totale de 10 milliards de dollars.

OpenAI concentre le risque Le projet d’OpenAI dans le comté de Pike, en Ohio, constitue la principale garantie individuelle de Nvidia. L’installation doit utiliser du matériel Nvidia pendant au moins 20 ans. Si OpenAI ne paie plus, Nvidia pourrait reprendre le bail, rechercher un autre locataire ou demander à SB Energy de vendre le site. Nvidia garantirait alors jusqu’à 105 milliards de dollars d’écart si la relocation ou la vente passait sous un prix minimal. Chez CoreWeave, Nvidia détient une participation et s’est engagée à acheter jusqu’à 6,3 milliards de dollars de capacité informatique si aucun autre acquéreur ne se manifeste.

Le financement reste sous surveillance

Huang défend la demande Jensen Huang a déclaré à CNBC que la demande pour les néonuages était « hors normes ». Il a toutefois identifié une pénurie de capitaux pour financer cette croissance. Nvidia a généré 70 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au premier semestre. AMD en a produit un peu plus de 4 milliards, tandis qu’Alphabet est devenu négatif au deuxième trimestre pour financer son développement. Le portefeuille d’investissements de Nvidia valait 99 milliards de dollars au deuxième trimestre. Selon Gene Munster, de Deepwater Asset Management, Nvidia pourrait atteindre 700 milliards de dollars de revenus l’an prochain, ce qui lui permettrait de financer certains clients.

Les agences examinent l’exposition New Constructs évaluait à plus de 153 milliards de dollars la valeur actuelle nette des engagements hors bilan de Nvidia pour l’exercice 2026. Ce montant avait augmenté de plus de 100 milliards en un an. Moody’s a indiqué que les garanties représentaient en 2026 la catégorie de financement hors bilan progressant le plus rapidement. L’agence ne comptabilise pas ces garanties comme de la dette lors de ses notations, mais David Gonzales a déclaré qu’elle les surveillait constamment. Tom Hoad, de Howden, a estimé que les assureurs pourraient soutenir certaines opérations, sans constituer une solution complète au risque de perte de valeur des processeurs.