Nvidia rejoue la course au financement de 1873 avec l’IA

Investissements massifs Les grands groupes technologiques prévoient d’investir environ 600 milliards de dollars en 2026, selon la conversion proposée par Liaquat Ahamed dans son livre 1873. Cette somme correspond aux 500 millions de dollars investis chaque année dans les obligations ferroviaires américaines au début des années 1870, multipliés par 1 200. Le rapprochement concerne l’ampleur des besoins de financement, pas un résultat économique établi. Satya Nadella, directeur général de Microsoft, a cité 1873 comme « le livre à lire » lors d’un récent appel de résultats. L’analyse publiée par Stratechery examine cette comparaison et ses implications pour Nvidia et les autres acteurs du calcul avancé.

Le précédent ferroviaire En 1870, Jay Cooke a signé un contrat de commercialisation des obligations de Northern Pacific. Cooke recevait 12 % sur chaque obligation vendue et 200 dollars d’actions pour 1 000 dollars d’obligations. Il employait ensuite 1 500 vendeurs et finançait 1 300 journaux. En septembre 1873, il ne trouvait plus suffisamment d’acheteurs. La faillite de Jay Cooke & Company a déclenché la Panique de 1873, suivie de faillites ferroviaires et d’une dépression pluriannuelle. Northern Pacific a finalement achevé sa ligne après plusieurs faillites. L’entreprise a ensuite participé à la formation de Burlington Northern, puis de BNSF Railway.

Les hyperscalers augmentent leur dette

Dette en accélération Microsoft reste le seul hyperscaler cité comme disposant d’un flux de trésorerie disponible substantiel, avec 19,6 milliards de dollars au dernier trimestre. Son investissement dans les dépenses d’investissement n’est pas financé par la dette, selon l’analyse. Entre septembre et novembre, Oracle, Meta, Alphabet et Amazon ont émis ensemble 80 milliards de dollars de dette pour construire des infrastructures. Après 108 milliards levés sur l’ensemble de 2025, ces quatre groupes avaient déjà levé 194 milliards de dollars au 7 juillet 2026. Les écarts de crédit augmentent. Parmi les obligations émises cette année, 86 % s’échangent déjà avec des rendements supérieurs à ceux de leur émission.

Google mobilise ses capitaux Début juin, Google a annoncé une levée de 85 milliards de dollars en actions. Cette opération comprenait une émission spéciale de 10 milliards de dollars destinée à Berkshire Hathaway. L’analyse source présente cette opération comme un signal sur la demande attendue et sur la volonté de Google de financer ses capacités par plusieurs moyens. La couverture des nouvelles émissions obligataires est passée de cinq fois en février à moins de deux fois. Google Cloud a affiché une croissance annuelle de 82 %, contre 63 % au trimestre précédent et 32 % un an plus tôt. Sa marge a atteint 36 %, contre 33 % puis 21 %.

Google réorganise sa stratégie de calcul

Départs chez DeepMind Demis Hassabis a quitté la direction opérationnelle de DeepMind pour devenir président. Jeff Dean, co-responsable de Gemini et ancien scientifique en chef, a également quitté ses fonctions, avec plusieurs chercheurs importants. SemiAnalysis a écrit que DeepMind n’était plus un laboratoire de pointe et que ses chances d’atteindre à nouveau l’état de l’art étaient nulles. Cette appréciation appartient à SemiAnalysis. L’article cite aussi une culture jugée bureaucratique, lente et prudente. DeepMind disposait d’un agent conversationnel un an avant ChatGPT, mais Google ne l’avait pas publié par crainte de perturber son activité principale. Ces faits éclairent la réorganisation, sans établir son résultat futur.

Les TPU structurent Google Cloud Google vend directement à Anthropic plus de 20 % des TPU expédiés entre le troisième trimestre 2026 et le quatrième trimestre 2027, selon SemiAnalysis. Ce volume exclut les centaines de milliers de TPU déjà loués par Google Cloud à Anthropic. Il exclut aussi les centaines de milliers supplémentaires engagés envers Anthropic et Meta sur les six prochains trimestres. Sundar Pichai a expliqué que Google acceptait parfois un coût élevé pendant six mois pour servir des clients dans une opportunité pluriannuelle. Il a décrit ces contrats comme potentiellement rentables sur leur durée. Cette allocation relie les décisions de financement, de capacité et de distribution du calcul, sans garantir la position future de Nvidia.