EquityZen mesure une décote de 38 % face à la prime IA

EquityZen observe une fracture nette du marché privé des entreprises technologiques. La plateforme indique que sa transaction moyenne s’est réalisée avec une décote de 38 % par rapport au dernier tour de financement. De nombreuses transactions liées à l’IA se sont toutefois conclues avec une prime. Phil Haslett, cofondateur et directeur de la stratégie d’EquityZen, relie cet écart à deux générations d’entreprises privées. Les sociétés créées avant l’essor de l’IA ont souvent levé en 2021, à des valorisations élevées. Les entreprises lancées depuis 2023 affichent parfois une approche IA native. Cette distinction influence directement l’appétit des investisseurs sur le marché secondaire. Lire l’analyse complète de Crunchbase News

Le marché distingue désormais davantage les trajectoires de croissance. Haslett cite Airtable comme exemple d’entreprise issue de la cohorte 2021. La société avait levé autour d’une valorisation supérieure à 10 milliards de dollars, avant d’être vendue nettement moins cher. Il estime que les investisseurs comparent sa croissance de 20 % à celle de jeunes entreprises passant de zéro à plusieurs centaines de millions de dollars de revenus en quelques années. Selon lui, cette comparaison peut réduire l’intérêt pour certaines sociétés plus anciennes. Des entreprises de cette période pourraient donc être vendues sous leur niveau de valorisation atteint en 2021. Les prix secondaires reflètent alors davantage la valeur immédiatement accessible aux détenteurs de titres.

L’IA attire des primes privées

Les investisseurs privilégient plusieurs segments considérés comme porteurs par Haslett. Les entreprises récemment entrées dans le Top 20 d’EquityZen incluent Figure AI, Project Prometheus, Redwood Materials et Scale AI. Elles appartiennent notamment aux infrastructures de l’IA, aux technologies spatiales et à la robotique. Haslett observe des opportunités sur toute la chaîne de production de l’IA. Cette chaîne couvre l’énergie des centres de données, les composants, l’orchestration du calcul, ainsi que l’efficacité de l’entraînement et de l’inférence. Ces entreprises demandent souvent davantage de capitaux. Elles peuvent aussi atteindre plus tard des revenus prévisibles qu’une société traditionnelle de logiciels en ligne.

Le financement évolue pour les entreprises industrielles et technologiques à forte intensité capitalistique. Haslett explique qu’une usine ou une autorisation réglementaire peut retarder la progression d’une valorisation ou la réalisation d’une sortie. Les investisseurs secondaires intègrent ces délais dans leurs prix. En 2026, les entreprises de batteries et les nouveaux fabricants de puces disposent toutefois de davantage de solutions de crédit et de financement adossé à des actifs. Les créanciers et prêteurs sont payés avant les investisseurs secondaires lors d’une vente d’actifs en difficulté. Cette priorité de remboursement constitue donc un élément supplémentaire du calcul réalisé avant l’achat de titres privés.

Morgan Stanley élargit la liquidité

Les programmes secondaires concernent désormais des entreprises plus jeunes. Historiquement, elles les envisageaient après cinq, six ou sept ans pour récompenser leurs employés et fournir une liquidité aux premiers investisseurs. Haslett indique que les offres contrôlées et les offres publiques d’achat privées apparaissent plus tôt. La rétention des talents explique cette évolution, selon lui. EquityZen opère sur ce marché depuis 2013. Morgan Stanley a annoncé son acquisition en octobre 2025, puis l’a finalisée en janvier 2026. Haslett relie ce rapprochement avec l’acquisition de Forge par Charles Schwab à une adoption accrue de la liquidité secondaire par les grandes institutions financières.

Les introductions progressent après un deuxième trimestre présenté comme l’un des plus solides depuis 2021 pour les entreprises financées par le capital-risque. SpaceX a toutefois concentré une grande partie de cette activité. Haslett estime que le marché est plus ouvert qu’entre trois et six mois auparavant pour les entreprises technologiques privées en phase avancée. Il souligne aussi que certaines introductions, comme celle de Cerebras, ont connu un enthousiasme initial suivi d’un ralentissement. Pour les éditeurs de logiciels, il identifie enfin un critère central : l’exécution. Les entreprises doivent intégrer l’IA à leurs produits et à leurs opérations, tout en conservant la fidélité de leurs clients.